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专访中信证券张剑:未来并购要密切留意两个趋势

时间:2017-11-28 08:04来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
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在今年初,张剑即在内部提示并购部员工需密切留意两个趋势:一是围绕股市上升趋势下的国有企业证券化;二是跟随国家战略往外走带来的跨境并购。

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未来并购业务的风口在哪里?

——访中信证券董事总经理、并购业务负责人张剑

《财经》记者李勇

过去的一年,对于中国的资本市场而言,可称之为“并购年”,囿于IPO冗长的排队,大量企业选择通过并购进入资本市场。同时,由于经历这轮牛市后,市场估值较境外市场偏高,不少上市公司选择境外并购,实现资产估值的“跨境套利”。

相关数据统计,2014年中国企业参与的并购总金额达到4497.8亿美元,较2013年上涨63%。2014年全年,全球范围内完成并购交易27756单,其中涉及中国企业的并购2077单,占到全球交易单数比重的7.48%。

“再过3-5年的时间,境内外并购业务可期超越传统股权融资业务,成为券商投行业务的主流。这与中国经济的发展阶段与演进趋势密切相关。想要参与全球竞争,中国大量的企业肯定会“走出去”,通过并购分享更高级的产业价值链。主要发达国家市场现在投行业务的主流收入已经是并购及其相关收入了。”中信证券董事总经理、并购业务负责人张剑接受《财经》记者专访时表示。

中信证券并购业务最早起步于1997年,从2007年开始发力跨境并购业务,彼时,跨境并购业务几乎被境外大型投行垄断,国内券商基本以本土并购业务为主。在历经7年的打磨后,中信证券在2013年、2014年已完成的涉及中国企业参与的并购交易全球财务顾问排行榜中,交易单数连续两年排名榜首,交易金额亦连续雄踞前两位。

中信证券完成一系列成功并购交易的背后,则是其自身“行业为纲、大小兼顾、内外兼修”的战略布局以及对并购市场风口的把握。

并购风口

并购业务必须紧跟经济、金融与市场的发展形势。在今年初,张剑即在内部提示并购部员工需密切留意两个趋势:一是围绕股市上升趋势下的国有企业证券化;二是跟随国家战略往外走带来的跨境并购。

国有企业证券化包括混合所有制改革、将自身未上市资产装入资本平台以及同行业企业之间的并购整合等形式。

中石化销售公司混改和中信集团整体上市即属于前两种形式,而近期中国南车和中国北车的合并则为同行业企业之间的并购整合。

张剑认为,国企之间的并购要从市场化和国际化的复合角度去考量和理解,并不是简单的“拉郎配”或证券化,要符合产业发展的国家战略大方向。

央企之间的整合有其自身的意义。过去相同业务的央企分拆,其目的是加强竞争,但在实际效果上,存在部分分拆的央企以地域划分业务范围,形成实际上的地域垄断,市场或消费者并没有能够分享到竞争带来的福利。更有甚者,随着国家“走出去”战略的逐步推进,部分分拆后的央企在国外市场却因过度竞争损失了国家和民族利益。

并购领域当前另一个重要的趋势是跟随国家战略往外走,这中间会产生大量的跨境并购。

现在的“一带一路”战略即是国家战略往外走的重要途径,除此之外,还有欧美市场以及未来的全球化。在这个过程中,前些年是国有企业带头领路,这些年民营企业亦迎头赶上。

张剑表示,民营企业决策机制高效灵活,海外各国投资安全审查方面对民营企业的敏感度也不高,有其自身优势。而且随着A股市场的转牛,民营上市公司资金实力会得到大幅提升,未来民营企业投资国外会更越来越多。同时,由于A股市场相比境外市场现阶段估值有优势,利于收购境外资产再装进A股上市公司,获取“跨境估值套利收益”。

不过,跨境并购非常复杂,失败的案例比比皆是。跨境并购涉及复杂多变的国际市场环境,以招标形式居多。国有企业参与时会牵扯政治因素,民营企业参与时往往又被认为实力不够。而且即便收购完成,后续的整合也面临中长期和多方面的挑战和考验。

此外,在当前的法规体系和资本开放限制下,法律法规、审批流程、部际协调等往往也是影响跨境并购业务的重要因素。

张剑表示,完成跨境并购对投行的能力要求非常之高,投行不仅需要协调各方面资源实现匹配撮合及主导推进流程,更重要的是为企业最终完成并购融通资金,企业并购所需动用的资金往往是一般IPO的数倍甚至数十倍,这其中涉及利用大量的金融产品,包括投行自身资本介入、结构化产品、并购贷款、并购债券等。

中信并购业务战略

(责任编辑:admin)
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