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中信证券:农林牧渔供给收缩兑现 商品代鸡价稳(2)

时间:2018-01-10 02:04来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
商品代鸡价稳步上涨。正如我们前期预计的那样,商品代鸡价在12月继续上涨。截至12月21日,烟台地区商品代鸡苗报价涨至3.4-4元/羽,只均盈利约1-1.5元

  商品代鸡价稳步上涨。正如我们前期预计的那样,商品代鸡价在12月继续上涨。截至12月21日,烟台地区商品代鸡苗报价涨至3.4-4元/羽,只均盈利约1-1.5元/羽。毛鸡报价4.02-4.12元/斤,较前期低点(10月18日2.77-2.87元/斤)上涨44%。

  商品代产能收缩兑现,涨价有望持续。我们认为这一波的鸡价上涨主要系商品代产能收缩兑现拉动。两个数据验证商品代产能的收缩:1)父母代在产存栏:根据白羽鸡协会的最新统计数据,截至12月10日,全国父母代在产存栏约2112万套,周环比下降4%,为今年以来的最低水平。如以全国每年消费45亿羽商品代进行反推,考虑强制换羽后,正常生产应需要2200-2500万套父母代,因此当前的父母代在产存栏已属低位。我们分析认为父母代在产存栏的下降原因主要系:祖代鸡引种量自2015年起持续下降、6月份老龄种鸡强制换羽的影响减弱。2)商品代鸡苗销量:2017年1-11月,全国商品代鸡苗销量约39.9亿羽,同比下降6.9%,其中11月单月销量约2.9亿羽,同比下降27%、环比下降13%;商品代销量呈现加速下滑趋势。截至12月10日,全国商品代鸡苗的周销量降至8760万羽,也属低位。

  全年引种量温和复苏,行业产能恢复尚需时。根据草根调研,截至11月,我国2017年的祖代鸡更新量约58万套,其中国外引种约44万套,国内生产约14万套。目前,祖代引种新增波兰这一引种国,但其产能较小(2016年10月和11月波兰分别对中国供应种鸡0.8万套、2万套),预计2017年全年祖代种鸡更新量约65-70万套,低于国内正常生产所需的80-100万套水平。考虑到我国的祖代鸡更新量在2015年和2016年分别为72万套、62万套,均低于正常值,而祖代到商品代的产能传导需要1.5至2年的时间,因此预计行业的产能恢复最早要到2019年。

  风险因素:鸡价上涨不达预期,引种政策变化,严重禽流感疫情。

  投资策略:我们认为,当前禽链投资的主线应回归涨价兑现,而这一逻辑正在逐步兑现。供需两相拉动下,商品代鸡苗价格有望持续上涨,开春或提速,复制2016年一季度的大涨行情。目前,白羽鸡养殖上市公司的股价对应2018年的估值普遍在15倍以内,远低于上一轮周期高点(2011年)时的平均估值水平(20倍),具备安全边际。推荐圣农发展(002299)、民和股份(002234)、仙坛股份(002746)、益生股份(002458)。

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责任编辑:sjt

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