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中信证券:行业龙头地位稳固 开拓FICC业务蓝海

时间:2018-04-04 21:06来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
2017年业绩坐稳龙头地位,符合预期。2017年公司实现营业收入432.9亿,同比增长13.9%,实现归属于母公司股东净利润1

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  2017年业绩坐稳龙头地位,符合预期。2017年公司实现营业收入432.9亿,同比增长13.9%,实现归属于母公司股东净利润114.3亿,同比增长10.3%;报告期末归母净资产为1498亿,较上年末增长4.98%;报告期加权ROE为7.82%,较上年提升0.46个百分点。在当前证券行业逐步显现龙头集中效应的大背景下,重申中信证券大金融行业首推组合标的。

  业务结构更加均衡,业绩逐步脱钩成交金额。经纪业务收入80.5亿,占比18.6%,同比下降6.4个百分点,其中,股票基金交易市场份额为5.69%,排名保持行业第二;合并报表口径佣金率为4.9%%,下降0.2bps,母公司口径佣金率为3.3%%,下降0.2bps,佣金率降幅小于行业;投行业务收入44.1亿,占比10.2%,股权和债券承销均排名行业第一,IPO规模206亿,同比增长73%(行业同比+33%),再融资规模2004亿,同比仅-14%(行业同比-47%),债券承销逆势增长,规模为5116亿,同比大幅增长35%(行业同比-11%);资产管理业务收入57.0亿,占比13.2%,公司资管规模为1.67万亿,主动管理规模为5890亿,均排名行业第一,2017年行业缩减通道业务规模,公司定向资管规模下降2326亿,业务收入略有下滑,对收入影响不到0.5%;利息净收入24.1亿,占比5.6%,其中两融利息收入基本持平,融出资金机构客户占比45.5%,股票质押回购利息收入同比增长66%;自营业务收入127.1亿(投资净收益+公允价值变动损益-对联营合营企业收益),同比增长53.8%,占比29.4%,投资收益率为5.1%,同比提升1.7个百分点,其中部分投资收益来源于可供出售金融资产浮盈兑现;其他业务收入占比23.2%,较上年提升7.0个百分点。

  产品创设业务方兴未艾,开拓FICC业务蓝海。公司在机构客户业务发展继续推进,FICC业务方面,2017年实现大宗商品贸易收入81.3亿,同比增长100%;产品创设业务方面,2017年末衍生金融工具规模名义本金5902亿元,同比大幅增长169%,较6月末增长87%,其中利率衍生工具规模4057亿,同比增长260%,较6月末增长219%,权益衍生工具规模925亿,同比增长70%,较6月末增长32%,场外期权规模领先同业。我们认为场外权益期权的增长仅是产品创设业务开端,未来FICC业务的发展是更大的蓝海,在大宗交易业务快速增长的基础上,2018年公司展望固收业务要加强债券和衍生品做市交易,预计公司FICC业务将更上一层楼。

  子公司业绩斐然,国际业务迈入蓬勃发展期,直投与私募子公司高基数下仍保持高增长。2017年全资子公司中信证券国际与里昂证券双剑合璧,整合后效率提升,报告期内实现营收51.1亿元,同比增长15.3%,净利润5.88亿元,同比大幅增长271%,;2017年公司直投业务由金石投资转入中信证券投资,而金石投资转型为私募股权公司,报告期内中信证券投资、金石投资分别实现净利润8.63亿、15.2亿,净利润合计同比增长28%。

  维持“买入”评级。公司作为行业绝对龙头,机构客户业务先发优势突出,是多层次资本市场建设最受益标的,维持盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为131.8亿、153.3亿和171.6亿,对应最新收盘价的PE分别为17倍、15倍和13倍。

(责任编辑:admin)
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