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建发股份:业务模式稳定 安全边际高

时间:2018-01-17 02:01来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
建发股份:业务模式稳定 安全边际高-股票频道-和讯网

  今日我们调研了厦门建发股份(600153,股吧),主要结论如下:

  第一,公司由“杂家”贸易晋升“专家”贸易,业务稳定性较好

  第二,脱离运输服务,公司用贸易代理商模式控制上游资源,形成针对下游中小企业的稳定的货源渠道平台商

  第三,货源平台商模式有一定排他性,以服务下游中小企业为主,营业额成长稳健,毛利有进一步提升空间

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  第四,地产业务加快变现,上海长进置业股权转让成就二季度业绩高增长

  我们预计,公司2011-2013 年EPS 分别为1 元、1.3 元和1.65 元,业绩增速基本维持在25%-30%,相比公司2011年PE 仅8.9 倍。考虑到公司盈利模式不能单纯的以地产或贸易的估值来衡量,而且公司已脱离贸易商需承担的价格风险和盈利的不可知性;公司重估价值空间大,安全边际高,给予“推荐”评级。

  事件评论

  第一,公司由“杂家”贸易晋升“专家”贸易,业务稳定性较好公司以前的贸易业务较为杂乱,跟风性很强,什么属于当期社会热点物资就找什么货来卖,收入靠期间差价实现。业务稳定性差,各部门之间互相没有具体分工,存在内部互相抢业务的情况。这种“有上顿没下顿”的杂乱业务形式造成了公司早期的经营困难。尤其是再其后贸易公司的逐渐增多,以及银行等资金充足的大鳄早前纷纷涉足贸易业(银行用自身资金优势做贸易垫付业务)。在如此受挤压的情况下,传统贸易业务已经不能在为公司提供良好的成长。

  在 2008 年期间银行等非贸易企业涉足的贸易业务漏洞百出,由于专业性不强,货物的流通环节出了很多事,例如货被私人仓库偷偷拿走,进的货和下家要的货不一致,银行逐渐不太敢涉足此类不熟悉的业务。所以建发股份以此为契机,以贸易为依托,升级转型原有业务,将自身数10 年累积下来的专业贸易商业务改革发展。公司自 2005 年便开始转型自身的贸易业务形式,首先将公司内部的贸易1 部、2 部等几个混合贸易部门进行业务划分,例如1 部负责钢铁,2 部负责汽车,杜绝内部不良竞争的存在。其次,公司依托原有的贸易经验和资源,将自身的贸易业务收缩,逐步形成目前浆纸、钢铁、汽车、酒类4 大核心业务为主,并积极开拓矿产品、化工产品、农产品、机电产品、轻纺产品6 大业务板块,最终形成10 大业务板块的专家型贸易体系。专业化的贸易形式使得公司涉足的贸易领域得到固定,将各领域的专业人才,贸易人才和金融人才集合为专业团队,用耕织的方式使得贸易延续性大大增加,业务稳定性比和发展能力较从前有翻天覆地的变化。

研报下载:建发股份:业务模式稳定 安全边际高

(长江证券)

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